Points clés.

• Le balayage démocrate du Congrès crée une impasse législative, tout en laissant la voie générale de la politique économique américaine largement inchangée
• Les politiques budgétaires, commerciales et industrielles ne changeront probablement pas de manière significative avant 2028, la plupart des grandes initiatives étant déjà en place et de nombreuses mesures mises en œuvre par décrets exécutifs
• Les frictions politiques peuvent générer de la volatilité, mais l’histoire suggère que des gouvernements divisés peuvent soutenir les obligations d’État, le crédit d’entreprise et les actions à mesure que la visibilité des politiques s’améliore
• Nous conservons notre position pro-risque, avec des surpondérations dans les actions américaines et mondiales. Nous restons neutres sur les obligations d’État et positifs sur le dollar américain.

Les élections de mi-mandat américaines ont vu le contrôle des deux chambres du Congrès passer au Parti démocrate, limitant la probabilité d’une nouvelle législation majeure au cours des deux prochaines années et laissant l’orientation générale de la politique économique américaine inchangée. Le contexte d’investissement reste marqué par une croissance intérieure américaine résiliente, des dépenses d’investissement sans précédent, des perspectives budgétaires plus contraintes et une concurrence stratégique continue avec la Chine.

Les démocrates ont remporté un 'balayage bleu' décisif des sièges clés à la fois à la Chambre des représentants et au Sénat, leur offrant la majorité dans les deux chambres. Depuis 2006, chaque président américain a perdu le contrôle d’au moins une chambre du Congrès lors des élections de mi-mandat.

Compte tenu de ce schéma historique, d’une guerre impopulaire en Iran, des inquiétudes des électeurs concernant les prix à l’intérieur du pays et des faibles taux d’approbation du président Trump, la défaite des Républicains n’est pas une surprise. L’ampleur du balayage démocrate est également importante pour les deux partis. Pour les républicains, cela soulève des questions sur l’attrait électoral du président à l’approche de l’élection de 2028, et pour les démocrates, cela réduit l’influence des factions les plus radicales du Parti.

Un gouvernement divisé est une recette pour l’impasse sur de nombreux sujets, le Congrès étant en position de bloquer la législation présidentielle, et le président pouvant opposer son veto aux propositions démocrates. Il est peu probable que le Congrès accepte des mesures bipartites pour ralentir la croissance des dépenses américaines au cours des deux prochaines années et pourrait n’agir que sur des questions telles que le financement public ou le plafond de la dette, les dépenses de défense et d’immigration étant potentiellement sensibles.

Avec une majorité démocrate dans les deux chambres, une nouvelle politique viendra probablement de l’autorité exécutive du président, limitant la capacité du Congrès à modifier les mesures. Beaucoup des mesures les plus importantes de la deuxième administration Trump jusqu’à présent ont été mises en œuvre par décrets exécutifs ou par une autorité statutaire existante, plutôt que par une nouvelle législation, malgré le contrôle des républicains dans les deux chambres du Congrès. Les démocrates pourraient désormais lancer des enquêtes sur les actions du président et de figures clés de son administration. Cependant, les chances d’une destitution réussie du président sont faibles ; destituer un président nécessite toujours une majorité des deux tiers au Sénat, ce que les démocrates n’ont pas. Pourtant, même si un processus de destitution échouait, cela pourrait donner le ton à la campagne présidentielle de 2028.

Cette période de « duc poteux » dans les semaines précédant l’entrée en fonction du nouveau Congrès en janvier 2027 pourrait offrir au président Trump une fenêtre pour reprendre les frappes contre l’Iran. Nous nous attendons à ce que toute reprise de la campagne soit limitée en temps et en efficacité, en partie à cause des contraintes imposées par les munitions plutôt qu’à cause d’un manque de financement. La réponse de l’Iran à de telles attaques serait tout aussi importante. Les attaques iraniennes contre les alliés américains dans la région augmenteraient les coûts politiques pour l’administration Trump.

Un mandat plus restreint, pas une nouvelle direction

L’orientation générale de la politique budgétaire américaine a été largement établie durant la première année de l’administration à travers leUn grand beau projet de loi' en 2025. Tout changement majeur de fiscalité ou de dépenses nécessiterait l’approbation du Congrès, ce qui signifie qu’un changement majeur de politique budgétaire est peu probable avant 2028. Les mesures fiscales et les incitations à l’investissement continuent de soutenir, mais nous prévoyons que des réductions déjà approuvées des dépenses commencent à peser sur l’activité économique américaine au cours des prochains trimestres.

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